山叔叔投資日記

2020年5月17日星期日

月供盈富基金(2800) 十年回報

月供盈富基金，相信不少剛開始投資的朋友都試過。長遠而言，指數基金無疑是安全之選，但筆者一直懷疑不問價，定期月供的成效如何。

下面是最近10年月供盈富基金 (2800) 的投資成績：

月供記錄

日期	股價	買入股數	投資金額	總持股	總投資金額	總股息收入
01/01/2010	$20.3	500	$10,125	500	$10,125	$60
01/07/2010	$21.4	500	$10,700	1,000	$20,825	$520
01/01/2011	$23.7	500	$11,825	1,500	$32,650	$715
01/07/2011	$22.9	500	$11,425	2,000	$44,075	$1,715
01/01/2012	$20.5	500	$10,250	2,500	$54,325	$2,065
01/07/2012	$20.3	500	$10,150	3,000	$64,475	$3,625
01/01/2013	$24.0	500	$11,975	3,500	$76,450	$4,150
01/07/2013	$22.4	500	$11,200	4,000	$87,650	$6,470
01/01/2014	$22.2	500	$11,100	4,500	$98,750	$7,145
01/07/2014	$25.6	500	$12,775	5,000	$111,525	$10,595
01/01/2015	$24.8	500	$12,375	5,500	$123,900	$11,585
01/07/2015	$25.2	500	$12,600	6,000	$136,500	$15,365
01/01/2016	$19.8	500	$9,920	6,500	$146,420	$16,405
01/07/2016	$22.5	500	$11,225	7,000	$157,645	$20,745
01/01/2017	$23.6	500	$11,775	7,500	$169,420	$21,870
01/07/2017	$27.9	500	$13,950	8,000	$183,370	$28,110
01/01/2018	$33.1	500	$16,550	8,500	$199,920	$29,470
01/07/2018	$29.3	500	$14,650	9,000	$214,570	$36,580
01/01/2019	$28.2	500	$14,075	9,500	$228,645	$38,005
01/07/2019	$28.5	500	$14,250	10,000	$242,895	$45,805
01/01/2020	$28.6	500	$14,275	10,500	$257,170	$46,750

投資回報

15/05/2020 結算		31/12/2019 結算
盈富基金股價	$24.0	盈富基金股價	$26.5
組合市值 (含股息)	$298,750	組合市值 (含股息)	$310,805
平均投資金額	$257,170	平均投資金額	$242,895

投資利潤	$41,580	投資利潤	$67,910
投資回報 (%)	32.3%	投資回報 (%)	55.9%
年化回報 (%)	2.8%	年化回報 (%)	4.5%

以2020年5月結算，月供盈富十年，連股息年化回報只有2.8%，低得可憐。

以股災價結算實在不太公平，還是以2019年結為終點吧，回報升至4.5%。

結語

回顧歷史，恆指數十年來平均年回報約7%-8%。近十年的回報明顯較以往為低，原因在那？到底未來會均值回歸還是長遠走下坡，都是長線投資盈富基金應該思考的問題。

對於有興趣研究股票的朋友，可以考慮在定額定期的月供計劃加入一些策略性操作，無論採用Buy-Low Sell High 還是 Buy-Low and Hold，總回報及組合最大回撤 (Max Drawdown) 都可以得到明顯改善。

注：

一般月供以固定金額進行，與本文買入固定股數方法稍有不同。本文選擇以後者進行計算，操作上較簡單，而兩者最終計算結果相差不到0.5%。

2020年5月2日星期六

油價與油股

油價近月跌至多年低位，令不少朋友對投機石油相關產品感興趣。

要把握這次機會，最直接是買入原油期貨，待油價回升時沽出。

另一個方式是買到入石油相關股票，中長線持有，耐心等待油價回升。

Photo by Zbynek Burival on Unsplash

投資油股思路

石油三巨頭，包括中東 / 美國 / 俄羅斯，應該都不希望油價長期低迷。差別只是大家對油價回升的前設有所不同。

油價回升確定性高，不確定性在於時間點。時間點的長久，每個人看法不一，亦是投資與否的關鍵。

油價回顧

https://finance.yahoo.com/quote/CL=F?p=CL=F

回顧歷史，最近20年間發生了6次石油價格崩盤，每次跌幅都在40%以上，誇張的時候可以跌近80%。單以跌幅計算，Covid-19 引發的跌幅是近年之最。

從過去幾次危機中，油價大多在1-2年間就回到相對高位。留意到油價2008以後是一浪比一浪低，所以每個週期高位都走下坡。

油價與股價

https://finance.yahoo.com/quote/CL=F?p=CL=F

再來看看油價跟主要油公司股價的關連性(Correlation) 。

維基上幾家石油巨頭 (Big Oil) 收入都是多元化的，當中包括了至少石油，天然氣，新能源領域。然而，從上圖看到能源巨頭的股價跟油價相關性頗高。

油價好，股價好，相反亦然，差別只在幅度大與小。油價近月跌了70%以上，幾間能源巨頭股價亦有超過40%調整。

投資什麼公司

整個能源縺過於複雜，作為散戶最多了解每間公司在上中下游的佈局，佔比多少。要再深入了解難度高，時間上亦不化算。

所以先找出最大的一批能源公司，減去負債高的，減去政治成份重的，減去往績不佳的，到最後合符條件也有4-5家。

油股風險

石油是複雜的，有經濟有政治因素。新能源及經濟長期放緩（甚至大蕭條）的風險亦不可不坊。

公司的風險是另一考慮。2010年，<<BP漏油事件>>，一單意外可以令該能源巨頭頻臨破產。漏油花了十年才大致處理完畢，整件事BP的財務損失大約等於幾間領展(823) 的市值。

2020年4月26日星期日

各國股息稅，交易費用

不同國家的股息稅，交易費用多少是常遇到的問題。下面整理了幾個主要的投資市場：

	股息稅	增值稅	IB交易費用 (每 $HKD 10,000)	交易時間
香港	0% (港股) 10% (H股)	0%	~$30	09:30 - 12:00 13:00 - 16:00
英國	0% (一般) 20% (REITs)	0%	~$60 (買入) ~$15 (賣出)	夏令 15:00 - 23:30 冬令 16:00 - 00:30
美國	30%	0%	~$5	夏令 21:30 - 04:00 冬令 22:30 - 05:00
新加坡	0% (REITs)	0% (REITs)	~$15	09:00 - 12:00 13:00 - 17:00
澳洲	0% - 30%	(有待實驗)	~$25	夏令 07:00 - 13:00 冬令 08:00 - 14:00

英國股票交易費很貴，主因是Stamp Fee。賣出時不收Stamp Fee，所以賣出費用相對便宜。英國ETF不收Stamp Fee，所以買入 / 賣出都便宜。另外，澳洲股息稅計算亦有自己一套，要用毎間公司的Franking Credit 獨立計算，有機會再另文談談。

股息稅詳解

首先，股息稅被扣多少 (Withholding Tax) ，看的不是公司在那個股票市場上市，而是註冊地點。（註：相同理念亦應用於債券派息 - 可參考風兄的文章 <<優先股懶人包>>）

所以，香港股票派息不一定不扣稅，美國股票亦不一定扣30%稅。

以長和（0001）為例，作為股東收息不用扣稅，不是因為長和在香港上市，而是誠哥將公司註冊地點定於開曼群島 (Cayman Islands)。開曼群一個小島，可以成為世界第四大離岸金融中心，主因稅制全零。

再看看建行（939)，每次派息都被扣10%，原因是公司註冊於國內（H股）。

要知道香港上市的公司是否H股？可到以下網址查詢

https://www.hkex.com.hk/Market-Data/Securities-Prices/Equities/Equities-Quote?sym=939&sc_lang=zh-hk

另外，國家間的稅制優惠 (Dual Taxation Agreement) 亦會影響最終派息，有時候令相同ETF在英國購買比在美國購買更有稅務優勢 (Tax-efficient)。

香港人買外國股票股息稅
為避免Double Taxation 的問題, 香港跟不同國家訂立了稅制優惠。換言之,香港人收股息時, 所付稅率可以較低:

詳情可以到以下網址查閱:
https://www.ird.gov.hk/chi/tax/dta_rates.htm

IB 交易費用

現時IB 的收費模式有兩種:

1) Fixed Commission

2) Tiered Commission

Fixed 的計算比較簡單，買多少都是單一收費，Tiered 則是投資額越大收費越低。

開設IB戶口時，預設的收費模式是 Fixed Commission，我亦沿用了一段時間。直到有朋友分享過用Tiered Commission比較省交易費，粗略計算過自己較常投資的國家，似乎用Tiered 的真的比較平宜，最後亦在IB轉了收費模式。

以英國市場為例，每單最低收費：

Tiered Commission $1英鎊

Fixes Commission $6英鎊

網友可以研究一下，看看那種方法較適合自己。較換的流程如下：

IB Website > Setting > Account Settings > Configuration > IBKR Pricing Plan

2020年4月18日星期六

IB槓桿常見問題

初用IB時，對槓桿的計算及操作有很多疑問，網上資料亦較散亂，不易自學。後來摸著石頭過河，邊做邊學，一段時間下來才有較全面的理解。這篇記錄一些較常見問題。

Photo by Callum Shaw on Unsplash

IB槓桿會否「輸突」？

會，雖然實際發生機會不大。

正常情況下，IB的槓桿計算是實時進行，你「輸突」前已經被強制斬倉。少數情況下，例如持倉極為集中，又遇上市況極端波動，短時間内組合出現大幅虧損，的確有機會被斬倉後仍要補錢入IB填數。

要降低「輸突」的機會，可以選擇建立一個較分散的投資組合，亦可以選一些可槓桿比率較低的股票。

最高可做幾倍槓桿？

根據戶口類型及持倉而定。在香港開戶，大多屬於 Cash Account 或 Portfolio Margin Account。Cash Account 不可使用槓桿，買入股票債券前必須有足夠現金。Portfolio Margin Account 可以使用槓桿買貨，而戶口最高槓桿能力則是一個浮動數字，個人經驗是大概5倍左右。

IB主要根據你的持倉風險決定給予多大的借貸力。例如，兩個投資者，各有本金$100萬。投資者A分散持有高評級債券或大型藍籌股，而投資者B則集中買入細價股。投資者A的風險明顯較低，自然得到較高的槓桿額度。

什麼是股票債券的「可槓桿比率」

IB對於每項投資產品都會給予一個「可槓桿比率」。比率越高，買貨時需要付出的本金越少。

2倍可槓桿比率，買$10,000股票，只需付出本金$5,000。5倍可槓桿比率，$10,000股票，只需本金$2,000。

是否股票/債券的「可槓桿比率」越高越好？

集中投資「可槓桿比率」高的產品有兩個好處：

1. 利用最少本金，買最多股票，可以做到利潤最大化。

2. 高槓桿產品所要求的Maintenance Margin較低，戶口可以有更多槓桿緩衝。

投資時只買槓桿比率高的產品，的確可以利用槓桿將本金極大化，遇着牛市隨時一鋪賺5-10倍。但反之，這種操作遇著熊市隨時輸身家。

第二個想法理論上沒問題，但要注意當中的隱藏風險。

1. 當市況大幅波動，IB縮孖展時，高槓桿產品往往是第一批受害者。

2. 低Maintenance Margin 很容易令人產生錯覺，認為戶口Margin Buffer 充足，槓桿越開越大。最後當市況逆轉要減槓桿時，因為每項投資產品的Loan to Value (LTV) 過高，賣貨可以釋出的Maintenance Margin 很少，出現「賣極都填唔到數」的情況。

要享受高槓桿的產品的好處，前題是必需了解及駕馭當中的潛在風險。

我的槓桿水平是否太高？

半年前寫文章討論過這個問題<<槓桿水平是否安全>>。主要以持倉波幅及歷史跌幅做起點，根據個人情況做調整，最後評估出槓桿水平是否安全。

建議在計算時預留額外槓桿緩衝，以防計錯數或遇上從未發生的黑天鵝事件。

什麼時候要補倉/被斬倉？

有寫過相關文章，可參考 <<槓桿水平是否安全 (2)>>

理論上，當戶口excess liquidity 跌至零就會被斬倉。

實際操作上，IB有所謂Soft Edge Margin的概念。即使Excess Liquidity 跌到零，亦會刀下留人，給予額外槓桿buffer，直到那最後buffer都用盡時才進行斬倉。當然，為槓桿做壓力測試時絕不應把這因素計算在內，在極端之況下，IB隨時可收回Soft Edge Margin，到價即斬。

整個戶口跌幾多要補倉或尚餘多少孖展緩衝？

戶口跌多少% 觸發強制平倉計算方法 = 剩餘流動資產 / 總持倉價值

(Margin Buffer = Excess Liquidity / Security Gross Position Value)

上面計算只是個大概，實戰時要因應自己組合相應調節，例如有外匯短倉, 期權(e.g. SP)，或者持倉屬於Higher Beta Portfolio 都要特別留意，預留額外孖展緩衝。

什麼是維持保證金 (Maintenance Margin) ？

MM是孖展保證金。每項投資產品都有一個MM，整個戶口又有一個MM。

衡量IB槓桿風險時，主要留意戶口的MM。

當投資戶口的資產淨值(NLV) 少於維持保證金要求(MM) ，被會被強制平倉。

當然，實際操作不需自己比較兩個數字，直接看戶口Excess Liquidity 就可以：

Excess liquidity = Net Liquidations Value (NLV) - Maintenance Margin (MM)

有網友問過入錢到IB後，為何戶口維持保證金(MM) 沒有下降？

注意maintenance margin是根據你持倉而定，大概等於你每一項投資產品MM的總和。

入錢會令Net Liquidation Value 及Excess Liquidity 上升，而Maintenance Margin則維持不變。