槓桿水平是否安全 (2)

最近股災，筆者主要思考兩個問題：IB槓桿比率會不會太高，接著要加倉還是減倉？

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這次跌市來得突然，跌幅深之餘又沒有半點反彈，直插無水花，算是近年少見。

思考了半天，最後還回基本步，先守後攻：

1. 檢視槓桿水平

2. 檢視持股分佈

3. 分段買貨

1. 檢視槓桿水平

IB槓桿水平是否安全，跌多少要補倉，以前有寫過自己的做法 <<槓桿水平是否安全>>。

上面方法比較適合有電腦的情況操作。只有電話在手時，亦用IB App看最重要的數字： 剩餘流動資產 (Current Excess Liquidity) 。

剩餘流動資產  代表槓桿死線，當數字跌到零，戶口會被強制平倉。例如你現時戶口 剩餘流動資產  顯示為$100, 000 ，表示整個投資組合跌幅超過$100,000就會被強制平倉。

進一步，想知道戶口跌多少%會觸發強制，就要比較剩 餘流動資產 跟  總持倉價值 (Security Gross Position Value) 。兩個數字一起看心裏就有個大概。

返回實際操作。最近我IB戶口槓桿水平一向維持1.3附近，不算太高。股災前，有感自己過於保守而大力加倉至1.6。槓桿1.6，加上我的持倉及外幣借貸情況去推算，約可以承受45%的跌幅。換算成恆指大概是16,000點。 

恆指跌45%好像不可思義，但回看2008年金融海嘯恆指總共跌了60%。這次股災跌多少，每個人都有自己的判斷，對我而言，45%的緩衝算是足夠了。

2. 檢視持股分佈

檢視完槓桿水平，亦看看了解自己的持股情況：

第一，單一持股不能過於集中

第二，單一行業不能過於集中

避免集中持股。

分散持股可以減輕非系統性風險 (Non-systematic risk)，所以我很少讓個別股票佔比太重。另外，股票大插水可以引發broker縮槓桿的風險，我手上一支債(MNK) 因財務問題而大幅跌價，可槓桿比率從5倍縮至2倍  <<債券中伏 - MNK, WeWork, CBL >>。如果單單重倉幾支股票，大跌之餘再被縮槓桿，風險極高！

避免單一行業。

每次股災總由不同原因引發，對不同行業的影響亦有大有小。這次以疫症為主題的股災對資源/航運/零售房托的衝擊最為直接，跌幅亦一路領先。多元化的行業分佈是減輕槓桿壓力的一個方法。

暫時組合行業分佈尚算可以，最近跌市我亦增加了一些資源/航運持倉。

3. 分段買貨

守好基本盤後，再來是如何把握這次股災，好好播種。

由於槓桿已經1.6，現階段再依賴槓桿買貨風險不小，唯有另某出路，貨換貨。第一步是逐步將手上有賺的股債賣出，然後按計劃換入跌至目標價的新成員/加倉。

幾天過去，有賺的股票賣得7788，再來是將手上最大持股盈富變賣套現。約一兩年前買入大量盈富基金。

賣出主要是基於機會成本的考慮，市場有更吸引的投資機會，賣出盈富可以解決資金短缺的問題，為增持提供更多注碼。

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收租佬 - 冠君，置富，希慎

最近持倉的股票陸續公佈業績，大致都符合預期。這篇主要記錄幾支收租股的業積。

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下面比較置富(778)，冠君(2778)，希慎(14) 三家公司的部分業績。希慎不屬於房托，數字上不能與另外兩家公司直接比較，純粹拿個感覺。

股息分派

	租金收入	派息增長
冠君產業信託	+7.3%	+6.8%
置富產業信託	+0.6%	+0%
希慎	+2.5%	+0%

即使面對2019持續半年的社會運動，三間公司基本面未有大變，只是增長放緩了。從數據來看，公司零售比重越高越不利 (冠君（30%， 希慎 46%， 置富 90%) ，這趨勢相信在疫情期間會持續下去。

安然渡過上一年，但2020年比上年更為艱難。未來公司減派息亦是預期中事。

槓桿比率及物業總值

	物業總值	槓桿比率
冠君產業信託	$856億	17.1%
置富產業信託	$428億	19.8%
希慎	$970億	16%

另外亦看看公司的槓桿比率 (Gearing Ratio)。幾間公司的財力非常穩健，暫時也只是賺少了。

香港的房托在財政上一直非常保守，Gearing大多只有15% - 25%，記憶中領展更低於15%。反而英國及新加坡房托則進取得多，Gearing 達35%的非常普遍。

負債低，公司不易倒閉，這只是甜頭。更令人期待是當中的潛力：

低負債 + 高物業總值 = 大量資金在逆境時併購

幾間公司中，希傎作風一向保守，而置富再買相信亦只是長實旗下物業，未有太期望。現時情況對領展，冠君最為有利。領展一直是進擊的房托，有一流管理層，只是基數已大，小量併購不足以影響基本面，未來要不易維持高增長。

反而冠君近年動作不多，儲足彈藥，有足夠財力在逆境時併購，更令人期待。

冠君資產簡單而優質，手持花園道三號及朗豪坊，全部位於一級地段，經濟回暖之時不愁無人租。而且公司側重集團辦公室（約70%）業務，網購對其衝擊較低。

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近年，冠君無論收入，派息，及債務情況都令一放心。唯一可挑剔地方是管理層不夠進取，只是努力守好本業，長此下去增長終會見頂。希望管理層可以在逆境中把握自身優勢，擴大公司資產。

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派息

債務

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希慎與九倉

500年歷史高息公司 - Royal Mail Group (RMG)

透過blogger初心者 <<初心投資者日記>>認識了一堆高息英國公司，今次分享其中一家歷史久遠的民生公司， 皇家郵政（Royal Mail Group ）。

Photo by Dele Oke on Unsplash

Royal Mail Group 成立於500年前，最初是英國皇室旗下郵遞公司。500年後的今天主要經營信件及郵件運送。

業務方面，受大環境及信件需求下降影響，近年公司發展不順，業績走下坡。2019年開始，公司公佈為期五年的重大革方案，未來日子著重投資郵件運送，希望到2024年業績可以重回上升軌。 更多詳情可以參考初心者的blog / 維基 / 官網。

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主要業務

業務	佔比
UKPIL 郵件及信件運送 (英國及國際)	65% 信件 55% 郵件 45%
GLS 歐洲郵件運送	35%

公司的年報把業務分得仔細，拆成不同細項。對我而言，主要把它分成兩部分：

1）信件

2）郵件

現代書信越用越少，剩下的都信件都是廣告/公司往來/政府文件，這個業務每年以6-9%速度，穩定衰退中。

如果只靠信件業務，RMG大概可以關門大吉。還好公司另一業務，郵件運送處於上升軌，給投資者一個希望。

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SWOT Analysis

讀書時學過以SWOT analysis 去分析一家公司，這次就試試以同一方法分析。

強項	RMG 作為FTSE 250公司，有一定規模及實力。現時負債不高，有財力去投資改革。另外，公司有多年信件運送經驗及網絡，對未來大力發展的郵件運送有一定幫助。
機會	網購推動郵件運送需求日增是大趨勢，RMG正站在風口處，暫時有一半以上業務屬於這範疇，如果公司改革成功，發展潛力實在不少。
弱項	公司及員工關係欠佳。 RMG 面對非常強大的工會組織，多次組織及進行罷工活動（2019聖誕發生過一次，2020年另一次正在籌備中）， 活動亦得到大量員工支持。這問題導致2024改革方案受阻，而雙方的矛盾暫時看不到署光。
威脅	主要有兩個。 第一，信件業務佔公司收入四成多。但此業務需求持續下降，詳情上文已提及。 另外，郵件運送行業競爭激烈，需要面對大量私人公司的競爭。Royal Mail Group 私營化不久，未必有力面對私人公司直接競爭。

總結

看過不同來源的資料，感覺RMG處於內憂外患的階段。管理層要在持續罷工威脅的背境下，帶領公司進行大型改革，難度非常大。

問題多多，RMG股價2年間跌了60-70%，現價約 $180。股息率方面，已得知2020年派息15p，現價計大約是 8.3%。

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要注意RMG在2020年的派息比一年前大減40%，難保以後不會再發生。我粗略計算過公司的現金流，如果未來一兩年沒有改善，并不能支持15p 的派息水平，有進一步減派息的風險。

現價看似非常低，加上我槓桿比率仍低，研究後還是買了一些RMG。

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高息高風險 - 買入股息10%的英國電訊(BT.A)

高息高風險 - 買入股息10%的英國電訊(BT.A)

英國股市自年初升浪結束後，一路陰跌，開始重現買入機會。昨晚第一次買入當地一家電訊龍頭公司 - British Telecommunications Group (BT.A)。

Photo by Louis Hansel @shotsoflouis on Unsplash

認識這家公司是透過一位Blogger 初心投資者日記 的文章，blog 中有很多對英國公司的資料和分析，非常實用。

BT的背景資料不說太多，詳細可以看<<英國股票系列 -- BT British Telecommunications Group plc (BT.A)>>。

英國電訊(BT.A) 的問題

1. 派息大減....(很大機會)
   BT業績不好不單單是公司內部問題，經營困難是整個電訊業都在面對的問題。看看另一龍頭公司Vodafone，近年派息大減40%，從$0.13一下子斫到$0.08。BT未來大減派息是勢在必行。
   
   

   

   Source

2. 收入穩定下降中
   -2%，-3%，-4%.... 下降雖慢，但持續。
3. 大量資本投入
   未來在5G及光纖的資本投入越來越多。大量資本投入是電訊業的痛症，要參考的話看看中移動的表現就知道。 

買入 英國電訊(BT.A) 的原因

1. 高派息
   買入時股息率接近10%，英股不收股息稅。假設下年大減四成，依然有6% yield，可接受。
2. 低估值
   上面提到種種的問題令BT現時估值很便宜。作為英國龍頭公司，有資源亦有時間去改變。
3. 分散港股風險
   進一步diversify投資組合。

買入BT.A要有面對股價持續跌，派息持續減的心理準備。最後看看最近5年的股價圖。

 

Source

 

 

IB投資組合

一月開心的日子未有持續太久，投資組合由新高回到起點只用了兩個星期。

Source: https://news.sina.cn/zt_d/yiqing0121/?wm=3049_0016&from=qudao

對於今次肺炎疫情下的投資，自己主要有幾個想法：

1. 暫時情況比想像中嚴重，短短多天，確診及疑似個案就已經超越沙士。但看遠一點，相信危機始終會過去。

2. 暫時恆指大約跌9%，不多亦不少，我亦開始緩慢加注，分段入市。

3. 量力而為。每次買賣後都為組合作壓力測試，確保槓桿水平處於安全位置。

4. 保守選股，肺炎受惠股及醫療股，超出理解範圍的股票就不要碰。

股票組合(進攻)：

公司	代號	比重	P/L %
長和	0001	6%	-6%
長江基建	1038	3%	-2%
長實	1113	1%	-5%
比亞迪	1211	1%	0%
中石化 - A	0386	1%	-20%
SaSa	0178	1%	-34%
新意網	1686	1%	0%
中國水務	855	1%	1%
北控水務	371	1%	-21%
盈富基金	2800	31%	-1%
滬深300	3188	1%	-5%

股票組合(防守)：

公司	代號	比重	P/L %
HSBC	5	4%	1%
BOC - A	3988	1%	0%
BOC(HK)	2388	2%	-4%
CCB - A	939	1%	-2%
中信國際電訊	1883	2%	-4%
中國飛機租賃	1848	2%	-3%
互太紡織	1382	3%	-22%
希慎	14	5%	-2%
冠君產業信託	2778	2%	-7%
RW0U	RW0U	2%	0%
置富	778	3%	-2%
恆基地產	12	4%	-8%
British Land	BLND	1%	-6%

債券優及先股組合：

公司	代號	比重	P/L %
TOO-E	TOO-E	1%	6%
SSW-I	SSW-I	1%	8%
PBI-B 6.7	PBI-B	2%	3%
F PRB 6.2	F-B	1%	5%
TDJ	TDJ	1%	4%
GOF	GOF	1%	0%
GNW 7.7 15Jun20	-	1%	5%
GNW 7.2 15Feb21	-	1%	9%
OPY 6.75 01Jul22	-	1%	0%
MNK 4.75 15Apr23	-	0%	-32%
GEL 6 15May23	-	1%	13%
CBL 5.25 10Dec23	-	1%	-23%
GEO 5.125 1Apr23	-	3%	7%
WPG 6.450 15Aug2024	-	1%	-3%
VWORK 7.875 01May25	-	1%	-17%
CC 6.625 15May25	-	1%	5%
X 6.875 15Aug25	-	2%	-2%
BBBY 4.915 Aug01'34	-	1%	8%
LB 6.95 03/01/33	-	1%	6%