債券中伏 - MNK, WeWork, CBL

一年多前，開始接觸美國債券市場，之後再膽粗粗嘗試在IB買入一些企業債，正式踏入新的投資領域。

新手上路，自然要交交學費，以下總結這一年來中伏的債券交易。

債券	暫時回報
MNK 4.75% 15/04/2023	-49%
CBL 5.25% 10/12/2023	-18%
VWORK 7.875% 01/05/2025	-12%

1. MNK

Source: http://finra-markets.morningstar.com/BondCenter/BondDetail.jsp?ticker=C609965

MNK 專營制藥，百多年歷史，擁有不少藥品專利，每年收入及現金流穩定。基本上一看就覺得是適合買它債券的公司。

買的時候到期收益率 (Yield to Maturity) 11.5%，覺得賺到了。一家大型制藥公司，不可能幾年就倒閉。而現有的藥品專利也值不少錢，債券持有人不會有太大損失。

後來天氣不似預期，公司輸掉官司，面臨大額賠償，破產機會大增。

債券出事後我亦反思過日後如何避開相關陷阱。

買入MNK時債價只剩$77，已經說明官司的潛在風險，算是一個警號。但其實不少上市公司都有官司纏身，大公司如Apple，亦經常被告。即使買入時身家清白，亦難保持有期間不會突然被告，總不能一有官司就不買或不問價賣出。

暫時唯一的對策是分散投資。幸好買入時MNK佔我組合不到1%，即使最後total lost，風險亦完全可控。

2. WeWork

Source: http://finra-markets.morningstar.com/BondCenter/BondDetail.jsp?ticker=FWEWK4626857&symbol=WEWK4626857

名牌效應，覺得這麼大一家公司撐個幾年不是問題，背後又有softbank作大股東。而且當時公司正籌備上市，預計可以進一步提早其融資能力，拿了股東的錢，又可以燒幾年。

後來上市不成，公司估值大跌，壞消息一浪接一浪，債價亦從高位跌近30%。

由於有softbank作後盾，WeWork離破產尚有很遠，算是不幸中的大幸。考慮到每年9%的回報，相信最後亦有機會可以平手離場。

投資初創公司，似乎應該選擇其股票而非債券。

3. CBL

Source: http://finra-markets.morningstar.com/BondCenter/BondDetail.jsp?ticker=C602921

CBL是亂買的。

當初剛學債券，覺得CBL是一家房地產信托基金(REITs)，手上持有的美國零售商場應該值些錢。再簡單看看它的財政狀況，知道經營情況不好，但計過數後發現2023年前倒閉風險很低，就出手購入。

後來公司經營情況未有改善，2月時債券評級B1， 到10月時已經被降到Caa1， 不到一年連跌幾級，債價亦插水近20%。

現在再看這家公司，2023年前不會倒閉大概是對的。但公司會大量抵押資產作借貸，推行業務重組。一旦重組不成功，破產時大概沒多少資產可以分給unsecured debt holder。

新手上路，短短一年踩了多個地雷，整年債券投資部份是輕微負回報，唯有來年繼續努力。